环卫行业高增长的五问五答

核心观点：

▍环卫行业市场化本轮加速的原因是什么？垃圾分类强制推动

经过2015年至今的快速推广，全国环卫行业新增年化订单已达550亿，总合同额达到2223亿元，连续两年环卫市场化新增合同总金额突破2000亿元，市场化快速推广。2018-2019年环卫市场化快速推进背后的主要原因，是垃圾分类强制实施的政策催化。

▍环卫服务行业的市场空间有多大？从传统环卫向城市物业管理扩容

传统环卫服务市场包括道路清扫、垃圾清运、公厕维护等，预计每年运营市场空间在1500亿，随设施增加和单价上涨，预计2020年可达2300亿。垃圾分类市场是潜在市场空间接近千亿的新兴市场，而城市服务管理是更大的潜在市场，随着城市管理体制从分散走向综合，环卫一体化项目增多，绿化养护、照明维护等更多内容被打包进来，环卫企业面临的市场空间逐步扩容。

▍环卫装备行业的市场空间有多大？存量需求崛起

根据住建部的统计年鉴，2018年我国城市和县城合计的道路清扫保洁机械化率约67.68%，达到基本环卫装备阶段。基于机械化率提升产生的新增设备需求，和环卫装备折旧产生的存量替代需求，我们预测环卫装备存量更新需求将崛起，到2025年市场空间可达1025亿/年，市场逐步释放。

▍环卫服务的竞争格局如何？市场分散，行业集中度提升趋势明显

环卫服务行业参与者众多，top5市场份额仅11.4%。目前行业内参与者可大致分为环卫专业服务商、国企改制单位、固废终端处置商、环卫设备制造商和环卫信息化解决商等。2019年下半年以来PPP模式预期升温，二次市场化的环卫项目具有一定的规模化趋势，从而提高行业进入门槛，预计环卫服务行业的集中度将获得明显提升。

▍环卫装备业的发展趋势和竞争格局将如何？客户和产品结构升级，竞争格局稳定

随着环卫市场化推进，装备业的市场化客户占比提升，装备产品向新能源、智能化方向发展，TOP3市场份额约40%，行业格局将维持稳定。

▍投资建议

我们认为环卫服务龙头企业将同时受益于行业空间扩容、和市场集中度提升，建议关注【玉禾田】【侨银环保】【龙马环卫】【启迪桑德】【北控城市资源】【盈峰环境】【中国天楹】。环卫装备存量需求崛起，预计行业格局维持稳定，建议关注【盈峰环境】【龙马环卫】。

▍风险提示：行业竞争加剧、环卫市场化推进慢于预期、存量装备更新替代慢于预期

1．环卫行业市场化本轮加速的原因是什么？垃圾分类强制推动

1.1．环卫行业目前处于市场化快速推广发展阶段

我国环卫服务产业从建国以来经历了三个发展阶段：

政府行政职能主导管理阶段：市政环卫工作在政府主导下，由事业单位环卫部门进行监管、实施。直到本世纪初，事业单位仍然是绝对主体，偶尔会有一些边缘业务交给个体性质的组织来承担，业务规模小。

市场化试点阶段：上世纪九十年代，包括市政环卫在内的城市公共服务概念开始从欧美传入我国，我国沿海发达地区有些城市启动了政府采购公共服务的试点，由一些零星项目招标开始，逐步形成城市公共服务雏形，市场化作业公司朝着中小企业规模方向发展。随着一批专业化企业的出现和发展，社会化、市场化越来越深入，行业逐渐形成，十八大召开之后，城市公共服务市场化趋势越发明显。

1.2．环卫市场化新增订单连续两年突破2000亿元

经过2015年至今的快速推广，全国环卫行业新增年化订单已经达到550亿，同比增长12%；总合同额达到2223亿元，同比略降2%；平均合同期限4年，同比下降0.6年。2018-2019年连续两年环卫市场化新增合同总金额突破2000亿元，市场化快速推广。

1.3．本轮环卫市场化快速推进的背后，是垃圾分类强制推动

2018-2019年环卫市场化快速推进背后的主要原因，是垃圾分类强制实施的政策催化。2016年底，习近平总书记在中央财经领导小组第十四次会议上强调普遍推行垃圾分类制度，2017年以来垃圾分类相关细化政策不断出台。2019年上海市开始强制垃圾分类，深圳、北京等城市陆续跟进，垃圾分类从政策规划真正走向落地实施。垃圾分类市场强制推进，为环卫市场带来新的变化。单独的垃圾分类招标项目增加，垃圾分类成为环卫一体化标配作业内容，和环卫服务打包招标。

1.4．2016年以来市容环境卫生类支出持续增加

短期来看，环卫行业的资金来源仍为财政资金城市环境卫生支出。根据住建部统计年鉴，2018年我国城市、县城、镇、乡、村等合计环境卫生投资额1267亿元，同比增长12.33%。2016以来市容环境卫生类投资支出持续增加。

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