治污节奏加快 高污染产业向上周期拐点或提前

讯环保节能方面的实质性压力，正改变着一些化工细分产业的供需面貌。随着今年6月，两高关于环境污染的法律解释、以及中央“调结构”的调门日高，各地对于高污染产业的落后产能的淘汰动作实质性加快。草甘膦、染料等行业产能缺口出现，产品价格上涨的规律很有可能在其他的化工细分产业得到复制。

草甘膦的“行业标本”

今年以来，我国对高污染、高耗能产业的环境污染问题的高压态度日益明显。从上至下，坚决遏制高耗能高污染行业的发展，提高环境执法力度，加大处罚力度，为全社会营造美好生存环境成为共识。

历数下来，短短两月间，高压的环保压力已经对一些高污染高耗能行业供需关系产生明显影响，最明显的要数草甘膦细分行业以及染料产业。

草甘膦价格去年底以来一直处于上涨态势，目前市场报价已经超过4万元每吨。鉴于草甘膦的生产污染严重，5月份国家相关部委针对草甘膦生产环节举行专项环保核查，手段严厉。严厉的手段导致江浙一带，不少不合规的生产企业停产整顿，大量零散的草甘膦产能中断生产。

上述情况直接减少了草甘膦的供应量，对草甘膦过去一段时间的价格上涨支撑十分明显。类似的情节也在分散染料行业出现，染料价格也在近期持续上涨，呈现淡季不淡的现象。而这也和中部地区部分产能受压停产有关。

高污染行业供需局面重构

随着环保政策的持续，高污染高耗能行业也可能会重复草甘膦和分类染料的道路。

电石行业就是一个典型的高污染高耗能产业，工业上一般使用电炉熔炼法生产电石，电炉熔炼法是将焦炭与氧化钙置于2200℃左右的电炉中熔炼，从而生成电石，生产过程中消耗大量电能，并产生大量工业废气，每吨电石消耗约3000-4000度电。

而且，电石行业产能过剩也比较严重，根据生意社统计数据，截止到2013年7月底国内电石实际产能已突破3300万吨，而2013年国内电石表观需求量只有不到2000万吨，说明电石行业产能利用率较低。

相关数据显示，电石价格近两周已经出现明显上涨，目前华东地区电石报价约3300元每吨，相比6月底上涨约9.2%，电石价格能够在淡季出现上涨趋势显然是受到了外部力量的影响。7月26日工信部公布了2013年工业行业淘汰落后产能企业名单(第一批)，电石行业名列其中。工信部要求，有关方面要采取有效措施，力争在2013年9月底前关停列入公告名单内企业的落后产能，确保在2013年年底前彻底拆除淘汰，不得向其他地区转移。

随着各地对电石行业治理、整顿和淘汰力度的加大，国内电石产能将进一步缩减，而且随着市场竞争加剧，电石产能会逐步向具有成本、技术、资源和规模优势的企业集中。

英力特

公司是西部电石聚氯乙烯一体化企业，公司目前拥有22万吨PVC粉、4万吨PVC糊树脂、21万吨(折百)烧碱、46万吨电石、5万吨石灰氮和1万吨双氰胺的产能，电石产能可以保证公司PVC生产所需，并有富余可供外销。公司在内蒙乌海拥有石灰石矿，以保证电石生产并且资源配备上较为完善，尤其是接近100%的电力自给率以及远低于市场价的发电成本大大降低了公司的综合生产成本。

中泰化学

中泰化学是我国最大的电石法聚氯乙烯(PVC)生产企业之一，公司地处新疆，拥有丰富的煤炭、原盐、石灰石资源，资源优势无可比拟。公司2013年中期将有30万吨电石产能投产，2014年将有60万吨电石配套60万KW发电机组投产，2015年募集资金项目80万吨PVC、60万吨烧碱配套100万吨电石、60万KW发电机组将投产。

据了解，电石二季度电石价格3370元/吨，一季度3527元/吨，去年二季度3740元/吨。环比下跌143元/吨，同比下跌370元/吨。按照134万吨的产能，二季度电石毛利减少约1.2亿元。电石行业开工率62%，处于近四年的低位。短期电石价格难以见到大的波动机会。

硅铁硅铁价格二季度均价5912元/吨，环比一季度6189元/吨，下降277元/吨。去年同期6241元/吨，同比下滑329元/吨。按照70万吨全年产能计算，二季度硅铁毛利同比减少约5700万元。

氯碱项目投产增加竞争力公司去年4季度投产的氯碱项目PVC40万吨、水泥100万吨、烧碱30万吨。

开工正常的话单季度增加销售收入8个亿左右，增加毛利2亿元。

煤炭、发电、羊绒业务稳定公司煤炭业务一直稳定，主要供给自己发电，因此尽管煤炭行业下行，但是预计该部分业绩贡献仍然相对稳定。另外公司羊绒业务一直相对稳定，预计随着公司品牌的推进，毛利率仍能维持较高的位置。

多晶硅业务继续拖累目前光伏级多晶硅价格在16.6美元/公斤，仍然低于公司的生产成本价，难以扭转劣势。

盈利预测及估值综合看，公司盈利受到电石和硅铁业务下滑的冲击，同时公司多晶硅难以开工存在较大的损失，另一方面公司氯碱项目投产预计能够冲抵部分不利因素。预计2013-2015年公司EPS为0.74、0.84、0.91元。公司作为国内循环产业链的优势企业，煤-电-电石\硅铁综合成本国内最低，另一方面羊绒业务稳定贡献利润，因此维持公司的买入评级。