最近三年，环保产业正在经历动荡期。
2018年，受国家宏观政策影响，PPP“踩刹车”，金融“去杠杆”，民营环保企业遭遇融资贵、融资难，以“东方园林发债事件”为转折点，民企纷纷爆发债务危机。
2019年，陷入危机的环保企业纷纷“卖身”求生，东方园林投靠朝阳国资委，碧水源卖给中交，清新环境与川发展合作，锦江环境则被浙能入股，环保产业发生了一波“混改潮”。
2020年，“混改潮”仍在继续。国祯、铁汉相继易主中节能，富春环保实控人变成了南昌市国资委，雪浪环境则被常州新北区政府入股，还有混改“未遂”的博天环境和巴安水务。
这一波混改潮过后，已经接受国资驰援的企业回血明显。以碧水源为例，今年上半年实现归属于上市公司股东净利润1.06亿，同比增长311.31%。
我们希望总结出混改给环保行业带来的改变，让行业格局发生了什么深刻的变革？这些变革，又将为未来的产业发展奠定什么基调？
希望我们的文章，能够给业内带来一些启示。
一、“多米诺效应”：环保行业20强只剩2家民企
“一旦有一张牌倒下，后面的牌倒下就是迟早的事情。”
我们将这种牌称作“多米诺骨牌”，将这种效应称之为“多米诺效应”。
两年前，2018年5月，“史上最凉发债”撕开了环保行业债务危机的一角，随后发生的裂变犹如“多米诺效应”一般，不少看起来发展还不错的上市民企相继爆雷，违约，裁员······
那时候，就有专家预测，我国环保行业即将迎来一场“生死战”。业内也不断热议，这场债务危机引起的“多米诺效应”到底有多强？环保上市民企易主、“国资抄底”会不会成为大势所趋？
进入2020年，随着国祯、铁汉生态先后易主中节能，博天环境拥抱广东国资等消息传来，环保行业的整合趋势愈发明显了，民企作为曾经的参与主体，退市的退市、出局的出局，合并的合并，很多都被央企“招安”了。
这场突如其来的洗牌可谓战况惨烈，据界面新闻的统计，截至3月底，在全国工商联环境商会公布的2019年中国环境企业榜单前20强中，只剩盈峰环境（000967.SZ）、岭南股份（002717.SZ）两家无国资入股的民营企业了。
而据笔者不完全统计，截止2020年12月，除博天环境、巴安水务2家企业“卖身”失败之外，已有碧水源、东方园林、锦江环境、三聚环保等在内的13家环保上市民企成功引入国资或战略投资人，找到买家，完成了逆向混改之路。
二、混改之前：要么活不下去，要么活得很难受
说起民企易主、国资入侵的原因，业内已经讨论过太多，媒体报道解读也不少。
最直观的原因就是，民企要么活不下去了，要么活得很难受，当然也不排除个别企业，如业绩不错的国祯环保、富春环保等，想要活得更好，借助地方国资的资源、融资和平台优势，分食更多的红利。
但是细数下来，这波引入国资的上市民企，大多数都是由于资金链出现问题，财务暴雷、缺钱所致。
东方园林原实控人何巧女2018年跟央行行长易纲的对话，就被认为是民企困境的一个代表。
她说：“现在民营企业太难了，如果易行长给我批准一个银行，我一定拯救那些企业于血泊之中，一个一个地救。”
碧水源创始人文剑平也曾表示：“我自己在那里扛着，感觉就像茫茫大海上的一叶孤舟，前后左右都是航空母舰。在这种情况下，必须要引入国资，改善公司的生存情况。”
那么，这些曾经风光无限、发展很快的上市民企，为何接连出现债务危机？
虽说各家企业跌倒的原因不尽相同，但共性原因无非是金融风险意识不够，加杠杆程度太高，之前承接了过多的PPP项目，尤其是资金投入大、回款周期长、付费模式不清晰的PFI项目。
再加上突然遭遇前几年国家金融降杠杆、PPP项目风险管控、股市萎靡不振等多重因素的影响，使得大水漫灌的金融渠道开始收紧，传统的“借新债还旧债”运作模式行不通了，企业现金流告急，于是引发财务危机，甚至资金链断裂。
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