煤炭需求持续回升 煤价降幅有望收窄

煤价上半年V型反转，近期走势相对稳健。供给端产量很难大幅增加，四季度进口收缩，煤炭市场再次进入供略小于求的紧平衡。

行业供给优化持续，需求持续回升，行业盈利底在上半年已经出现，疫情后伴随经济恢复性增长，顺周期板块优势明显，建议关注低估值、高股息、滞涨品种。

从煤炭产量的分布地区来看，华北地区占比最大，其次是西北地区，西南和华东地区的占比相对较小，中南地区的占比最小。西部地区产量占据着全国煤炭资源总量的80%，煤炭产量在快速增加的过程中，具有良好的发展前景，在未来很长一段时间内，是煤炭生产、开发和运输的重点地区。

中部地区的煤炭产量变化较小，有滞缓增加的趋势。东部地区的煤炭开发时间较早，矿区的资源出现了一定程度的枯竭现象，产量所占比重越来越低。

展望下半年，在安全监管和进口政策的约束下，产量增速向上的弹性有限，而需求还可延续整体改善的趋势，主要动力来自于地产投资增速的扩张以及工业用电的恢复。

下半年煤价降幅也有望收窄，预计动力煤/焦煤/焦炭均价同比降幅分别为2%/6%/1.5%，下半年板块业绩降幅将收窄至10%左右。

行业中报整体降幅略好于预期，展望下半年，边际需求和煤价有望小幅改善。行业中期改善的逻辑并未破坏，板块估值也具备吸引力。

未来在资金推动和板块轮动的效应下，板块交易活跃度有机会再度上升，中期看估值修复空间明确。短期推荐中报向好的低估值龙头公司，露天煤业、平煤股份、冀中能源、中国神华及陕西煤业。

当前，我国经济进入新常态，煤炭行业进入调整期，企业纷纷寻求转型升级，发展趋势呈现出新的特点。只有站在战略高度，认真研究煤炭产业发展阶段和新常态特征，才能做好煤炭产业“十四五”规划，指导煤炭产业健康可持续发展。